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迪安诊断(300244)三季报点评:注重高质量发展 经营水平持续提升

作者: 桐乡一院 发布时间: 2019年10月30日 18:15:38

事件:

    公司发布2019 年第三季度报告:公司2019 年前三季度实现营收62.10 亿元,同比增长27.10%,实现扣非归母净利润3.18 亿元,同比增长17.96%,其中第三季度实现营收22.16 亿元,同比增长14.76%,实现扣非归母净利润8987.60万元,同比增长19.09%。

    公司经营质量持续改善

    公司由以往追求高速度发展向高质量发展转变,经营质量持续提升,主要体现在以下三方面:1)公司第三季度营业收入相比于前两个季度,出现小幅攀升,扣非归母净利润同比增速高于前两个季度,且高于营收增速;2)前三季度经营活动产生的现金流量净额1.33 亿元,扭转了去年同期(-9544.49 万元)和2019年上半年度(-4786.19 万元)经营净现金流量为负的局面,与公司“有利润的收入、有现金流的利润”的经营战略相契合;3)截止目前,公司39 家独立实验室(含1 家CRO)已有23 家实现扭亏或盈利,相比于2018 年末的18 家新增5 家,经过3-5 年左右的投资回收期,公司各独立实验室将不断释放利好。

    费用端管控良好,研发投入稍有增长

    公司前三季度,销售费用和管理分别为5.31 亿元(+25.67%)和5.10 亿元(+16.32%),占营业收入的比重为8.56%和8.21%,其中第三季度二者分别为1.97 亿元和1.91 亿元,同比增长4.63%和0.28%,增速较以前期间均有所下滑,主要是公司检测服务跑马圈地基本完成,现阶段更注重精简成本、高质量发展;研发投入方面,前三季度共计1.51 亿元(+28.44%),占比营业收入2.44%,第三季度为5539.75 万元,同比增长22.97%,主要在于公司加大对高端项目的开拓力度,积极打造肿瘤、感染、病理等特色专科,促进特检项目高速增长,为服务业务的持续发展增添新的驱动力。

    黄老加盟,犹添新翼

    10 月22 日,公司董事会同意聘任黄柏兴先生为公司总经理。黄先生原为罗氏诊断中国区总经理,在任13 年,实现罗氏诊断中国区业务量由最初的不足1 亿元至2018 年的140 余亿元,具有丰富的体外诊断企业管理经验,其资深的专业背景和丰富的管理经验为公司持续打造“医学诊断整体化服务提供商”提供了坚实保障。

    盈利预测与投资评级

    基于医保控费、公立医院改革持续推行和第三方检验质量和监控体系逐步完善,预期我国ICL渗透率将不断提升。我们预计公司 2019-2021 年营收分别为91.63亿元、120.07 亿元、155.76 亿元,同比增速分别为31.52%、31.04%、29.73%,归母净利润分别为4.52 亿元、5.23 亿元、6.02 亿元,同比增速分别为16.22%、15.84%、15.13%,EPS 分别为0.73 元、0.84 元、0.97 元,当前股价对应PE分别为29X、25X、22X。

    风险提示:独立实验室质量控制风险,参控股公司整合运营风险,应收账款坏账数量异常增加风险,政策变动风险。

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