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迈瑞医疗(300760):业绩符合预期 三大业务持续增长

作者: 桐乡一院 发布时间: 2019年10月30日 17:26:40

事件:公司公告2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营业收入123.8 亿元,同比增长20.42%;归母净利润36.71 亿元,同比增长26.74%,扣非后归母净利润36.23亿元,同比增长27.34%;经营性现金流32.84 亿元,同比增长33.97%。

    业绩符合预期,三大业务持续增长: Q3 公司实现营收41.74 亿元,同比增长20.24%;归母净利润13.02 亿元,同比增长27.04%。分产品线看,预计Q1-Q3生命信息与支持板块收入增速20%-25%,监护仪带动除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等同领域产品同步增长的协同效应进一步放大;体外诊断收入增速25%以上,增速有所加快,主要得益于化学发光增长的快速增长,预计增速90%以上,中高端医院渗透率快速提升;医学影像收入增速10%-15%,主要受到政府招标延后、民营医院采购放缓等因素影响,但R 系列高端产品仍保持较高增速,市场认可度和医疗机构渗透率不断提高。

    毛利率略有下滑,费用率下降明显: 公司Q1-Q3 整体毛利率为65.2%,同比下降1.7 个百分点,主要受到公司产品收入结构的变化影响,毛利率较高的超声产品收入占比有所下降导致毛利率同比下滑。公司费用管控能力进一步提升,销售费用率21.1%,同比下降1.7 个百分点;管理费用率13.5%,同比下降1.1 个百分点,其中研发费用率8.8%;财务费用率-2.8%,同比下降1.1 个百分点,主要是利息收入增加所致。

    加大研发投入比重,不断完善销售服务网络:2019Q1-Q3 公司研发费用10.84 亿元,同比增长11.9%,占营收比重8.8%。产品方面,在生命信息与支持领域,公司推出来HYPERVISOR X 亚重症中央站、腹腔镜气腹机等升级换代产品;在体外诊断领域,公司推出BS-2000M 全自动生化分析仪(M2)、CL-6000i M2 全自动化学发光免疫分析仪、生化免疫试剂产品(肿瘤、甲功、贫血、肝纤)平台优化等创新及升级换代产品;在影像领域,公司推出中高端台式彩超DC-80 X-Insight 版、新低端便携彩超Z50/Z60 及新黑白超DP50 专家版、低端台式彩超DC-30 V2.0 版等多个产品。公司产品已经覆盖我国11 万家医疗机构和99%以上的三甲医院,包括全国知名的北京协和医院、中国人民解放军总医院、上海瑞金医院等。在国际市场上公司产品是梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫兰医学中心等全球领先的医疗机构的长期合作伙伴。未来随着产品线愈加齐备,高端产品技术水平逐渐提高,配合公司强劲的销售能力,对业绩有进一步的贡献。

    投资建议:迈瑞医疗作为我国第一,全球领先的医疗器械公司,龙头优势明显。公司目前在监护仪、血球分析仪、中低端彩超等产品技术上已经可以和国外尖端产品媲美,高端化学发光、自动化流水线、高端专科彩超等领域不断技术突破。预计2019、2020、2021 年营收分别为167.15 亿元、202.76 亿元、245.97 亿元,净利润分别为45.62 亿元、55.22 亿元、67.12 亿元,给予买入-B 建议。

    风险提示:贸易战影响;耗材降价风险;两票制风险;研发失败风险;并购风险;汇率风险

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